投资要点
调味品最强渠道仍有提升空间，渗透率有望进一步提升，市场份额有望继续提升。公司目前虽实现全国范围地级市100%覆盖，但县级市覆盖率仅为50%左右，且部分区域如中西部仍相对弱势，渠道深耕仍有较大提升空间。预计公司未来将继续加强渠道建设，推动渠道下沉，提升县级市渗透率。渠道下沉推动下，公司收入有望加速增长，市场份额有望进一步提升。
品类多元化加速，多重引擎推动收入增长动力十足。公司当前大力推动品类多元化，形成酱油为主、蚝油、酱类为辅、醋类、料酒等小品类环绕的一体两翼、多元补充的产品矩阵。当前酱油收入占比已不断降低，预计渠道未来蚝油、调味酱品类有望加速增长、醋类、料酒等品类有望快速放量，多重动力推动下收入有望保持快速增长。
业界最强盈利能力有望延续，推动业绩高速增长。受益规模效应及公司强大的管理能力，公司具有业内最强的毛利率。而作为行业内唯一龙头，公司享有对行业定价权，回顾公司过往历史，竞争者往往跟随公司提价。我们认为未来公司规模效应仍将延续，叠加公司三年提价的周期性行为，高净利率有望延续，受益于此业绩有望延续高速增长。
风险提示：食品安全风险，成本上涨风险。
以下为报告和图表节选，如需完整报告请联系国君食品团队
特别声明：
本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。
