一、聚焦调味品业务
公司19年调味品业务收入44.37亿，占总收入的95.6%，进一步落实聚焦调味品主业的核心战略。品类端，酱油和鸡精鸡粉收入分别同比+11.23%和+18.99%，持续稳健扩张;食用油高增39.02%，蚝油等小品类同比录得+25.76%的增长，1+N多元化品类发展稳步推进。渠道端，通过“餐批旗舰店”等推广方式助力，公司餐饮渠道收入同比+23.52%，收入比重提升至28.54%，餐饮渠道持续扩张。区域端，公司加大低线城市业务人员配置和激励水平，渠道下沉有序推进，2019年新增187个经销商至1051个，开发21个空白地级市，全国空白地级市开发率83.4%，区县开发率38.32%，逐步实现销售区域平衡发展。公司调味品业务逐步向多品类、多渠道和全区域发展，持续做大做强。
二、经营效率提升
公司2019年实现毛利率和净利率分别为39.56%和15.36%，分别同比提升0.36和0.78pct，经营效率持续提升。公司毛利率提升主要受酱油毛利率提升(+1.68pct)拉动，同时阳西基地持续投产对生产效率提升效用明显。公司期间费用率合计18.59%，相较于去年同期下降0.9pct，其中销售和管理费用率分别下降0.91和0.25pct，其中业务费用下降较为明显、费用投放更加有效，经营效率提升。公司立足于体制改革，积极降本增效提升管理效率持续验证，竞争力和影响力不断增强。
三、双百战略目标持续落地
公司2020年规划收入+13.3%，归母净利润+16%的业绩目标，预计在做优做强调味品主业的战略指引下将逐季兑现。同时公司规划了美味鲜中山厂区升级改造扩产项目，2022年末建设完成后预计将新增27万吨调味品产能以及15.75亿元的营业收入，此次扩产既能有效助力公司双百目标持续落地，又能全面提高公司制造工艺和生产效率，优化利润率水平。我们长期看好公司在营销布局、产能扩张和产品研发等多方面不断深耕，稳步发展，实现“双百”目标。
四、盈利预测
预计公司2020-2022年收入分别为53.5亿元、64.7亿元、79.6亿元，同比+14.4%、+21.0%、+23.0%;归母净利润分别为8.5亿元、10.4亿元、13.1亿元，同比+17.8%、+22.5%、+26.3%，维持“买入”评级。（转自新浪财经）
