一、行业发展现状
1、行业发展阶段（行业规模持续增长，进入稳定发展期）
据中国调味品协会百强企业统计，2013-2018年我国调味品产量逐年增长。2018年我国调味食品总产量达到1322.5万吨，同比增长6.05%。初步核算，2019年调味品产量超过1492万吨。
2012年我国调味品行业市场规模约2012.4亿元，到2019年增长到了3345.9亿元。
从行业的规模增速上来看，调味品行业近几年的增速已经低于了前几年快速增长的速度，2019年同比增长3.8%，说明调味品行业已经开始进入了稳健增长的成熟期发展阶段。
2020年初，肆虐的疫情迅速席卷了全国，对中国经济产生了重创。各省提升防控等级，封城及限制出行等措施进一步导致餐饮行业遭受重创。调味品产业在这场疫情下，也面临着严峻的考验。虽然短期内餐饮行业遭受疫情的重大影响，随着疫情防控的解除，政策扶持力度的加大，人们对于消费的报复性反弹，餐饮消费行业长期增长趋势不改。对于调味品企业来说，抓住短期调整的机会，进行针对性布局，有望扩大在餐饮渠道的市场份额。长期来看，调味品行业未来增长空间仍可观，消费升级和餐饮业复苏将继续拉动调味品行业增长。
2、行业竞争格局（行业集中度低，一超多强，四梯队分布）
当前，调味品市场规模不断扩大，同时催生出许多优秀的企业。目前调味品行业竞争格局较为分散，各大厂商市场占有率均不高，行业集中度较低。其中，海天味业占据着最大的市场份额。
调味品行业暂时形成了一超多强的竞争格局，行业的营收和利润均向头部企业集中。
2019年调味品行业11家上市公司共实现营业收入351.83亿元；海天味业、中炬高新、ST加加、恒顺醋业和天味食品这5家上市公司共实现营业收入300.71亿元。其中以海天味业的营业收入最高，高达197.97亿元。营业利润共计88.49亿元，其中海天味业的营业利润63.79亿元。
根据收入，可以将调味品公司分为四个梯队。海天味业毋庸置疑属于行业的领导者，因为海天的营收远超其他公司；第二梯队中炬高新和李锦记，第三梯队为千和味业、加加食品等；第四梯队则为全国各地的小作坊和小工厂，主攻乡镇和农村市场。
二、行业特点
1、刚需（生活必需品，弱周期）
常言道：“百姓开门七件事，柴米油盐酱醋茶”，这一说法足以说明调味品是人们生活中必不可少的一部分。作为日常烹饪的必需品，人们对其需求稳定，不存在明显的周期性和季节性特点。
随着我国经济的发展，不同能力的消费群体能够承受的价格也是不同的，消费能力偏低的群体更重视性价比，消费能力高的群里则更加追求美味、便捷和健康，也愿意为这些需求付出溢价。
2、大市场
行业的市场规模已超过3000亿，而且还在持续的增长，未来随着餐饮业的发展，调味品行业还有较大的发展空间。
3、品牌化
随着消费者经济水平的提高以及对健康和营养的越来越重视，加之调味品企业也逐渐重视对品牌的宣传，使得调味品行业的品牌属性逐渐增强。比如：买酱油，消费者可能会首选海天；买鸡精，可能首选太太乐；买蒸鱼豉油，可能首选李锦记等等。
4、餐饮渠道占比逐步提高
尽管调味品现在的销售渠道已经由传统的经销商渠道演变为全渠道销售体系，但是调味品的销售终端没有发生变化，依然是餐饮业、家庭厨房和食品加工三个方面。根据中国调味品协会2020年2月发布最新分析，近几年，随着餐饮业的快速发展和新型餐饮业态的诞生，调味品在餐饮业中销售的比例越来越高，达到了整个调味品产业的50%。
5、行业细分品类众多（酱油规模最大）
从市场结构来看，在我国调味品行业中，酱油规模最大。作为我国调味品行业的第一大产业，酱油行业产销量和企业规模均居调味品行首位，发展潜力广阔。
三、行业发展趋势
1、行业整合加速，市场集中度将提高
随着社会对食品安全日益重视以及国家对企业环保监管力度不断加大，部分规模较小、经营不规范的企业将逐渐被淘汰，优势企业发展将更加迅速，行业整合将进一步加速，市场集中度将不断提高，企业规模化经营成为行业发展的必然趋势。
2、市场竞争由单纯价格竞争转向品牌、质量和营销等综合实力竞争
随着居民消费水平的日益提高，作为快速消费品的调味品，价格已不再成为消费者关心的最重要因素。企业要在众多的市场竞争者中脱颖而出，赢得消费者的信任和喜爱，必须在市场上树立良好的品牌形象，建立独特的产品特色以及切实可行的销售策略，来满足消费者不断增长和变化的需求。
3、生产工艺持续改进，新产品和新配方推出速度加快
人们对饮食的要求已从过去的吃饱向吃好转变，由单一向多元化转变，健康、营养、快捷的饮食将成为消费者追求的目标。饮食习惯的改变将要求行业内企业不断改进生产工艺，加强研发投入，持续不断推出新产品和新配方，满足和引导消费者多层次需求，并加快从研发到市场的进程，精益求精、快速响应将成为市场的趋势。
4、餐饮行业连锁化趋势带动调味品行业定制化需求
连锁化是目前餐饮行业发展的一个重要趋势，连锁经营不仅可以提高效率、降低成本，更能帮助餐企突破发展中的管理瓶颈。与此同时，大型连锁餐饮企业对产品标准化、食品安全性及和口味稳定性的需求也推动了调味料行业的发展，尤其是对于具有一定口味特色要求的连锁餐饮企业，口味的标准化和稳定性是其快速扩张所需具备的重要条件。对于复合调味料行业而言，具有较强的口味还原能力、产品研发能力以及产品标准化能力的生产企业将有较大竞争优势。
四、行业财务特点
前面基本都是从定性的角度来分析调味品的行业特点，接下来，我们从财务指标的角度来进行定量分析。
1、总资产增长率高
根据2019年年报，我们可以得知，从总资产角度来看，行业地位前六名依次为：海天味业、中炬高新、恒顺醋业、ST加加、莲花健康和天味食品，海天味业遥遥领先。
调味品行业的行业总资产合计为474.19亿元，海天味业和中炬高新两家合计就达到了307.08亿元，行业总资产占比超过64.76%。
再看看调味品公司2015-2019年的总资产增长率，看公司的成长性。
总资产增长率趋势图如下：
由上表可以看出，2015-2019年调味品行业总资产增长率的平均值分别为11.8%，7.92%，5.91%，11.23%，28.31%，总体呈增长趋势。
2019年较2018年增幅较大，部分原因是日辰股份增长率为157.95%，造成行业均值过高，但仍然可以看出调味品行业是一个快速发展的好赛道。
2、ROE
调味品行业近五年的净资产收益率行业中值在10.40%-15.91%之间，维持在15%左右，在所有的行业中，处于较低水平，总体盈利能力不算好。但是头部企业的盈利能力强，海天味业近五年的净资产收益率均在30%以上，中炬高新、恒顺醋业、天味食品、千禾味业和日辰股份的净资产收益率均值也在15%以上，处于该行业的较高水平。
3、毛利率整体一般（头部企业毛利率较高）
毛利率体现的是一家公司产品的获利能力，通过毛利率能够看出企业赚钱的难易程度，这是我们评判一家公司好坏的重要标准。
调味品行业的销售毛利率近五年的中值在37%-40%之间，其中，海天味业，恒顺醋业、千禾味业以及日辰股份、佳隆股份这五家的销售毛利均大于40%。
4、预收账款占营业收入的比例vs存货周转率
统计调味品A股上市11家公司数据如下：
从上表看出，预收账款占营业收入的比例，占比较高的前五名依次是：海天味业>莲花健康>佳隆股份>安记食品>中炬高新，海天味业的比例均值高于15%，莲花健康的比例均值也高于10%。
从存货周转率来看，调味品行业的存货周转率行业中值五年均在4以上，存货周转率非常高，说明产品非常好卖。
从净利润现金含量看，调味品行业的整体净现比中值大于110%，利润质量高。
5、分红
分红体现的是股东获取的回报，统计调味品行业A股上市公司近五年分红数据如下：
从表可以看出，调味品行业整体的分红金额是逐年上升的，海天味业作为行业的龙头，分红金额最大且分红金额不断增加。
调味品行业的分红金额逐年递增，说明行业也慢慢进入成熟期，投资者能够获得稳定的回报。
6、总结
调味品行业整体成长速度较快，虽然每个细分行业发展阶段不同，但是整体来说，竞争格局逐步稳定。
从总资产增长率来看，近五年的总资产增长率平均值超过10%，行业发展迅速，是一个值得关注的好赛道。
从毛利率来看，调味品行业的销售毛利率近五年的中值在37%左右，但是头部企业的毛利率可以维持在40%以上。
此外，调味品企业对下游经销商普遍比较强势，不仅能够在卖出产品时能够收到现金，还能够在产品未卖出时收到大量的预收款，这使得企业的现金流普遍比较好，抗风险能力强。
五、风险与总结
1、风险
1.1、宏观经济波动风险
调味品行业离不开健康的外部市场环境，一旦经济增长放缓，居民可支配的收入减少，将不可避免的影响到消费者的消费能力及水平。
1.2、食品安全问题
食品行业与消费者的日常生活密不可分，随着居民生活质量的显著提高，对健康生活的理念不断增强，人们对食品安全问题几乎达到了零容忍的地步。一旦发现食品安全问题，将对公司的品牌及销量产生不利影响。
1.3、行业竞争加剧
近年来，市场上各大品牌层出不穷，同类调味品的模仿性和替代性较强。同时，国外的消费品也进入国内市场，加剧了国内行业的竞争。这会让市场更加分散，从而降低毛利率和国内品牌的市场份额。
1.4、渠道销售不及预期
餐饮渠道作为调味品公司的主要销售渠道，且消费粘性也是最大，一旦餐饮行业受影响，会直接影响到调味品公司的销量。在疫情冲击下，餐饮业受到了很大影响，可能会连累调味品行业的业绩。
2、结论
经过以上分析，我们可以得知，调味品行业的市场规模很大且还有较大的增长空间，行业属于刚需性长青行业，弱周期性。近五年来，调味品行业总资产增长率的平均值大于10%，具有良好的成长性。头部企业的ROE超过15%、毛利率超过40%，分红较高且持续增长，并且行业的净利润含金量高，这些均能体现出调味品行业是一个发展势头良好的好赛道。
综上所述，调味品行业是值得大家长期关注的好行业。可以通过财务指标选出好公司，制定好买卖计划，等待好价格出现时进行投资！
