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看复合调味料的川渝之争

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发布日期:2020-06-03  浏览次数:486
  【研究报告内容摘要】
 
  目前我国复合调味料行业尚处导入期,其中火锅底料是发展最成熟的子行业,而川渝地区作为火锅发源地,历史最为悠久,为我们的研究提供了优质样本。我们试图透视川渝地区的火锅调味料行业发展现状,对全国复合调味料未来发展趋势稍做探讨。
 
  1)复合调味料竞争格局将如何演变?
 
  目前复合调味料行业尚处发展导入期,竞争格局较为分散,川渝地区仍充斥较多小型规模的火锅底料厂。此类小型厂商依靠缩减品控及研发投入,实现成本节约,从而填补自动化水平及原材料采购等方面的成本劣势,在监管较为宽松的背景下,实现相对自由发展。经过调研,我们认为:1)市场低估了连锁餐饮对复合调味料的需求空间,重庆地区部分连锁餐饮(门店数量个位数)会自建火锅底料工厂,同时为其他小型餐饮企业提供代加工服务,验证了小型连锁餐饮对于调味品外包生产的需求。2)行业集中度提升空间巨大。随着行业发展进入整合调整期,监管趋严及餐饮连锁化率提升背景下,小型厂商以丧失长期发展优势为代价而实现的短期发展将难以为继,从而为行业集中度提升创造空间。
 
  2)透视复合调味料的川渝之争
 
  川渝地区作为复合调味料发展最为成熟的区域,卧虎藏龙。我们对川渝地区主要复合调味料生产厂商的主要情况进行详细对比,得出以下结论:1)产品定位:天味食品(603317)一方面利用大红袍收割中端市场份额,同时打造好人家品牌实现高端市场抢位,双品牌优势凸显;2)产能扩建:目前川渝主要企业均积极进行产能扩建,但产能扩建幅度多远小于上市公司天味食品。我们认为天味食品在行业发展初期率先上市,利用资本驱动,具有明显的先发优势。3)餐饮渠道:以B端布局为主的品牌重视产品研发及服务,产品SKU远超C端布局为主的品牌。商超渠道:重庆地区各品牌竞争进入白热化状态。综合而言,天味食品终端费用投放及宣传力度最大,上市公司背书为导购人员的重要推荐理由之一。
 
  3)突围之道:B端看产品+服务,C端看营销+渠道
 
  由于复合调味料属性特殊以及B、C两端需求存在差异,我们认为复合调味料公司在B、C两端的突围之道也不尽相同。我们选取食品饮料行业主要上市公司的财务指标进行对比,针对该问题加以分析和探讨。从销售费用投放的角度来看,千禾味业(603027)、天味食品、中炬高新(600872)及恒顺醋业(600305)等C端龙头的销售费用率呈现稳步上升态势,而颐海国际、日辰股份(603755)及安井食品(603345)等B端为主的企业销售费用率近年来持续下行。从研发费用投入的角度来看,日辰股份作为定制餐调的代表企业,其研发人员占比及研发费用率均在同行中处于高位。从渠道布局角度来看,C端布局较多的企业将更为重视渠道网络的建设,从而增强消费者触达。综上,我们认为对于复合调味料而言,以研发为基础的产品多元化发展是基础,为餐饮提供新口味开发服务是切入B端的重要手段,同时品牌营销及渠道建设是扩大C端市占率的核心途径。

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