11月CPI从10月的3.8%上升至4.5%，高于市场预期的4.3%。核心CPI同比增速从上月的1.5%小幅下降至1.4%。11月CPI月环比增速从10月的0.9%放缓至0.4%。从CPI分项数据来看，食品价格继续上涨，符合预期；同时，非食品价格通胀亦现重新抬头迹象，主要受天然气、金属化工等部分原材料价格上涨推动。
食品价格如期继续上涨。11月CPI食品价格同比增速从10月的15.5%进一步上升至19.1%，月环比上升1.8%（10月为3.6%）。分项来看，猪肉价格同比增速从上月的101.3%上升至110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。另一方面，鲜果价格同比增速从上月的-0.3%进一步下降至-6.8%。
非食品价格环比持平、同比略有上升。11月非食品价格同比增速从10月的0.9%小幅恢复至1.0%，月环比增速持平、对比10月的+0.2%。分类来看，11月消费品价格和服务价格环比分别为+0.8%和-0.4%。
11月PPI同比增速从10月的-1.6%小幅恢复至-1.4%，与市场预期一致。11月PPI月环比增速从10月的+0.1%回撤至-0.1%。原材料PPI月环比下跌0.8%，对比10月的+0.2%；采矿业PPI月环比下降0.2%，对比10月持平；同时，加工工业PPI月环比下降0.4%，对比10月持平。分行业看，石油和天然气开采业价格月环比微升0.1%，而10月上升0.8%。中下游行业的价格月环比涨跌互现。具体而言，农副食品加工业价格月环比进一步上升1.8%，而化学纤维制造、计算机价格月环比分别下跌1.9%和0.2%。
往前看，如果经济继续维持“弱企稳”的态势，非食品价格可能出现温和再通胀，非食品CPI与PPI的走势存在超出此前预期的可能。当前市场对于食品价格通胀较为关注，11月食品价格的走势大体符合预期，而CPI超预期主要受非食品价格推动。往前看，如果经济继续维持暂时企稳之势，非食品价格可能重现温和回升的迹象，而叠加猪肉价格的走势，则CPI可能在短期内继续超出当前的市场预期。此外，考虑到今年春节提前的错位效应，我们建议投资者关注明年1月份的CPI。
