2009年至今，净利润由8.78亿增长到69.5亿，复合增长率为19.81%，年化20%左右的增长造就了海天6年股价翻10倍的神话。这合理吗？
海天成长的逻辑是什么？
海天的营收复合增长速度为15.93%，营业成本复合增长率14.56%，毫无疑问，规模的增长和市场占有率的扩大是海天业绩增长的动力。营业收入复合增长率到达19.81%，并且逐年稳步增长。
营业利润：
另外，海天的营收增长速度超过成本增长速度，近些年毛利率和净利率都在提升，这是产品提价和费用控制带来的效果。酱油的提价一般2-3年一次，每次提价比例在4%-5%左右。海天在费用的控制方面做得非常好，费用的复合增长率只有10.25%，远低于营收增长速度。在两者的合力之下，净利率实现了翻倍，这说明海天的增长是很有质量的增长，没有打价格战，没有盲目扩张。
毛利率和净利率：
ROE：
海天的净资产收益率稳定在34%左右，同行业的千禾味业和中炬高新平均ROE只有10%-20%，仅仅通过这一个数据我们就可以知道海天在行业的强大竞争力。
三大产品：
海天味业的利润贡献主要分为三大块，分别是酱油、调味酱、蚝油。酱油贡献约70%左右的利润，调味料和耗油占比比较小，但是耗油业务的增长速度比较快，可能成为海天业绩增长的强大支撑。
小结：通过上述分析，我们对海天味业的大致情况有了一个了解，海天味业的数据堪称食品饮料行业的标杆，由于行业特殊，我们看不出任何的业绩波动，这是食品饮料行业的巨大优势，即使是在疫情期间，海天的业绩也在稳定增长。市场给海天超高的估值是有道理的。未来会怎么样呢？
我们发现，不论是营收规模还是净利润增速，海天的增长速度是下降的。这一点符合很多成长型企业向成熟型企业过渡的标致，一个公司的体量越大，保持原有增速就越困难，即使是茅台这种公司，未来有一天也是这样。
市场占有率方面，调味品行业海天的市场占有率在8%左右，这种完全竞争市场中，行业的集中程度仍然比较低，相比于牛奶、啤酒和猪肉等行业，调味品仍然有比较大的整合空间，海天作为行业龙头，拥有庞大的经销商系统，未来逐渐扩大市场份额是大概率是事。
生抽酱油这个东西，我认为只要是认准了一个产品就很难去更改，尤其是餐馆，对于口味的把控比较严格，也就是说海天守江山比打江山可能要容易一些，调味品各个地方都有不同的品牌，跟白酒类似，海天想要抢占对手的市场靠的只能是品牌效应和庞大的销售网络，一点一点慢慢下沉。
一旦获得消费者认可，保持这部分客户我相信不是特别难的事。对于酱油这种东西，一瓶可以用很久，贵个几块钱对现在的消费人群来说不是太大的问题，同等的价位，消费者肯定会选择更大的牌子。
从这个角度来说，海天还有很大的提价空间，一瓶啤酒可以卖到十几块，一瓶酱油隔几年涨价几块钱会有人在意吗？我没有做过市场调研，但是可以想到市场对调味品的价格敏感度是比较低的。
一包榨菜从1.5元/包涨价到3元/包，对我来说我可能就不会买了，因为榨菜的可消耗性比较差，所以消费者对于价格的敏感性很高。酱油和调味品人们可能追求的是品质和质量，对于海天这种企业来说，是有竞争力的。
海天味业真正的价值不在于业绩高增长，而在于他的稳定性，一个永续型企业的价值是无法衡量的。未来增长的新动力可能在耗油这一块，耗油近些年逐渐走向大众的厨房，从前只有专业的厨师才会用，尤其是农村地区，耗油的使用并不多。但是目前人们发现耗油的味道很好，未来的市场还很大。耗油市场海天和李锦记的市场份额最大，其他的对手市场份额很小，在全国扩张的道路上，耗油还有比较大的想象空间。
估值：
过去十年，海天的平均估值为48倍，现阶段79倍的估值肯定是贵了。
总结：海天味业是我这几年思考最多的企业，这种企业总是会以出乎意料的增长速度一次又一次打破你的认知，一个卖酱油的能有多大的空间？这种言论不应该出现在投资中，任何行业和生意模式都是值得探讨和尊重的。拥有提价权的企业都是拥有非常大竞争力的企业，海天味业的增长速度可以以20%来预期，海天味业其实并不复杂，在这个基础上，现有的估值值不值得出手就是投资选择的问题了，假如给我选择，我更愿意在50倍估值之内考虑。
