年初的时候不少优质股票都遭遇过股价暴跌的境遇，但是不少股票已经反弹。那为什么酱油股还是跟霜打的茄子一样，一直“牛”不起来呢？
一、导致股价下跌的原因
首先咱们要清楚，股价常见的下跌原因有三杀：杀估值、杀业绩、杀逻辑。
1. 杀估值，就是一只股票虽好，业绩增长的确定性也很高，唯一的缺点就是估值太高了，透支了未来的业绩增长。这时候出现一个导火索，直接带动股价下跌。
比如前几天医疗CRO行业，导火索是一纸文件，导致整个行业股价下跌，好公司也错杀了。
2. 杀业绩，是指一家公司过去增长很快，市场预期非常高，但某一个季报、半年报、年报出来显示增速大幅放缓，没达到市场预期，股价就会暴跌。但是从长期来看，它的竞争优势、竞争格局、手握的稀缺资源或者行业大的发展趋势并未发生改变。
3. 杀逻辑是指一家公司过去优秀表现的背后所凭借的一些核心要素、稀缺资源、长期的业绩催化剂，已经遭到破坏，甚至丧失。
这样的股票，就不建议大家参与投资。
二、酱油股为什么止不住的下跌？
1. 酱油开始由增量市场转为存量市场
目前大家对调味品行业的看法是：酱油、醋的总需求量正在接近天花板，行业进入成熟期，味精、盐已经开始衰退，而复合调味料、蚝油、料酒这几个新兴赛道相对处于成长期，年化增速能到10%以上。
也就是说，酱油行业未来的增速不会太高。人口增长停滞、老龄化，加上人群对于健康的需求增加，是整个行业逐渐放缓的因素。根据机构预测，2020年至2025年，酱油行业市场规模年复合增长率为6.3%，
所以酱油行业未来就看在这个存量市场中，谁能抢占更多的市场份额。
2、酱油想涨价？饭店老板可能不会答应
目前，我国调味品的消费渠道包括餐饮、家庭与食品加工。
其中餐饮端的消费占比50%，占比最多，而且餐饮端调味品人均摄入量约为家庭端的1.56倍（餐饮行业普遍都“浓油赤酱”），所以酱油消费方面，餐饮端是大头。
而餐饮端客户最大的特点是销量大，但售价低。餐饮本来就是成本敏感型行业，进货都要精打细算，你一提价，餐馆立马换其他牌子。
所以餐饮渠道是薄利多销，提价可能永久性丢失用户。海天也认识到了这点，所以宣布2021年海天产品不涨价。
另外在2020年，整个餐饮业出现倒闭潮，餐饮市场缩水严重影响了酱油股的业绩。
3、原材料涨价，成本也跟着水涨船高
最近美国为了刺激经济，印钞机的马达就没停过，导致市场上美元泛滥，美元一贬值，各种基础原料都要涨价，包括制造酱油需要的大豆、糖、玻璃瓶包装等。原材料涨价，产品没提价，毛利率就会下降。
还有就是调味品板块的一级市场火热，新进入者众多，行业竞争加剧，上市公司均采取加大投放费用等方式来应对，销售费用率大幅上行。
所以从调味品行业公司2021年一季度业绩来看，利润增速低于收入增速。其中12家调味品上市公司实现营收115.29亿元，同比增长31.06%；归母净利润24.88亿元，同比增长23.05%。
4、鲶鱼进场，会不会成为市场搅局者？
酱油行业本来是很稳固的“一超多强”的格局，“一超”海天凭借强大的经销网络可以让其产品遍布各地。但是，如今却出现了搅局者——金龙鱼。
金龙鱼原本主营产品是豆油、面粉之类，但是毛利率远远不如酱油高。
所以金龙鱼也很想提高自己的毛利率，刚好金龙鱼就是豆粕加工商，而豆粕是酱油的主要原材料，金龙鱼做酱油，也是顺理成章的事情。
而且金龙鱼销售网络不比海天差到哪里去。销售网络建成后，金龙鱼除了卖食用油，顺便把酱油等产品铺货，一举两得。
事实上金龙鱼正在通过“买食用油送酱油”的方式进行市场推广。从中高端花生油胡姬花到核心品牌金龙鱼，都在“买油送酱油”。
因此，酱油市场的竞争将进一步加剧。
三、酱油股此次下跌更像是估值杀
通过前面的分析，我们发现酱油企业股价下跌的原因更像是估值杀。
截止到2021年7月14日星期三，海天味业的TTM市盈率为77.97，目前还处于高位。
截止到2021年7月14日星期三，千禾味业的TTM市盈率为129.6，目前还处于超高位。
截止到2021年7月14日星期三，千禾味业的TTM市盈率为37.74，目前处于正常水平。
疫情这种全球黑天鹅事件让不少企业发展放缓。因为疫情，酱油消费大头——餐饮端在2020年受到严重冲击，导致调味品在餐饮端的需求下降，在这种困境下，不能期待酱油股的业绩继续高增长。
另外前一段时间调味品行业吸引了许多资金进入，比如坤坤的明星基金就重仓了某只酱油股，导致这些股票估值也偏高。
所以，酱油股正处于缓慢杀估值的过程，估值将向合理估值靠拢。
四、酱油股未来还有机会吗？
近几年我国调味品行业表现一直不错。2014年-2020年，我国调味品市场规模年均复合增速为7.25%，行业产量年均复合增速为14.06%。
而且我国调味品市场一直有“小产品、大市场”的特点，虽然酱油可能会在不久的将来见顶，但是其他调料，比如蚝油、料酒、鸡精、火锅底料、调味汤料等规模稳步增长，行业持续扩容。
虽然疫情影响了酱油行业的发展，但短期干扰并不能改变长期发展趋势。调味品作为居民生活的必需品，行业整体受经济波动有限。随着疫情影响逐步释放，餐饮业逐步恢复，餐饮端对调味品的需求有望持续回暖。
另外我国调味品行业的CR5为19.50%，竞争格局相对分散，行业集中度有较大提升空间。未来部分经营能力差、抗风险能力差的小企业在发展中将被清洗淘汰，同时头部企业也会不断推出新品来满足人们餐桌上的要求，巩固自己的地位。
比如，海天就开发了黄豆酱、拌饭酱、调味汁、有机酱油等许多新品，市场份额有望进一步向调味品龙头企业靠拢。
所以酱油股在消化完估值后，有机会再次起飞。
